原文標(biāo)題：《Charting History’s Rhyme: Understanding The Cyclicality of Crypto Markets》
編譯：Carl，Techub News
主要觀點：
?我們正處于第六次加密貨幣牛市周期，該周期已持續(xù)了一年多。
?根據(jù)歷史規(guī)律，我們現(xiàn)在牛市周期的中期，正要進入牛市的下半場。
?比特幣價格 50 日移動平均線近期第二次上穿 200 日均線，這是一個積極信號，根據(jù)相關(guān)歷史記錄，80% 以上的概率會產(chǎn)生正向回報。
?與之前的周期相比，當(dāng)前的比特幣牛市周期非常平穩(wěn)，如果遵循歷史規(guī)律，預(yù)計在達(dá)到本周期峰值之前至少還會有 10 次負(fù)面修正（超過 -5%）。
?比特幣減半前后的短期回報普遍出現(xiàn)正向回報。
?雖然減半經(jīng)常被視為市場周期的潛在驅(qū)動因素，但它很可能是巧合，因為它們此前與全球宏觀經(jīng)濟周期相重疊。
當(dāng)我們要應(yīng)對當(dāng)前市場環(huán)境時，就會有強烈的動機去研究市場歷史，揭示過去周期的模式和規(guī)律。通過吸取之前市場周期的經(jīng)驗教訓(xùn)，我們可以對市場行為有更深入的理解。此外，了解過去周期的持續(xù)時間、漲跌幅度和特征，可以為評估當(dāng)前市場狀態(tài)和識別潛在拐點提供參考。
周期性
一個市場周期通常指標(biāo)普 500 指數(shù)兩個主要低點之間的時期。全球市場周期受到商業(yè)周期、經(jīng)濟狀況和投資者情緒的影響。在微觀層面上，各個部門、行業(yè)和資產(chǎn)都帶有宏觀周期的印記，但也會受到其獨特特質(zhì)因素的影響。
一般來說，一個周期根據(jù)市場參與者的行為方式可分為四個階段：積累、上漲、派發(fā)和下跌。
第一階段標(biāo)志著下跌趨勢的結(jié)束，市場參與者普遍的情緒是懷疑和不確定性，他們謹(jǐn)慎的應(yīng)對較低的價格波動。
到了上漲階段，牛市占據(jù)了中心舞臺，投資者充滿樂觀和興奮，描繪出一幅上漲趨勢的藍(lán)圖。
故事在派發(fā)階段發(fā)生了轉(zhuǎn)變，市場被過度自信和貪婪所主導(dǎo)。
最后，標(biāo)志著熊市到來的下跌階段成為人們關(guān)注的焦點。在價格下跌的背景下，焦慮和恐慌主導(dǎo)了市場，不利的經(jīng)濟狀況加劇了參與者的不安。
本文重點關(guān)注加密貨幣市場固有的周期性，特別是比特幣。比特幣擁有加密貨幣市場最大的市值，也是交易量最大的加密貨幣，比特幣價格的波動也會對其他加密貨幣產(chǎn)生很大影響。
比特幣自誕生以來，平均每年上漲超過 2 倍，如果整體來看，我們可以發(fā)現(xiàn)明顯的周期性。
數(shù)據(jù)來源：IOSG Ventures
到目前為止，已經(jīng)有五個牛市周期（綠色區(qū)域）和五個熊市周期（藍(lán)色區(qū)域）。
目前，加密貨幣市場似乎在第六次牛市周期的中期，處于上漲階段，積累階段是 2022 年底到 2023 年夏季，當(dāng)時比特幣的波動性已下降到歷史低點。
歷史的相似之處
有的思想流派否認(rèn)技術(shù)分析的有效性，他們認(rèn)為歷史數(shù)據(jù)并不能很好的預(yù)測未來，依據(jù)過去的價格走勢和交易量來預(yù)測未來市場趨勢并不準(zhǔn)確。我們認(rèn)同這個觀點，尤其是在預(yù)測個別資產(chǎn)走勢的時候。
但是，我們相信分析歷史信息對理解市場的周期性本質(zhì)很有幫助。雖然通過分析歷史并不能準(zhǔn)確的預(yù)測未來，但可以培養(yǎng)直覺和避免偏見。研究市場周期有助于避免毫無根據(jù)的看漲熱情和看跌恐慌。這種方法旨在培養(yǎng)一種彈性、有洞察力的心態(tài)，在動蕩時期保持堅韌，在繁榮時期保持懷疑。
基礎(chǔ)統(tǒng)計
下表是每個牛市和熊市周期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
從以上數(shù)據(jù)可見，在之前的熊市周期中，回撤幅度中值為 -77%（平均約為 -75%）。最近的熊市周期價格正好下跌了 77%。另一方面，牛市中的價格漲幅中值為 15 倍，平均約為 60 倍。
就周期持續(xù)時間而言，熊市持續(xù)時間中值為 354 天，平均持續(xù)時間為 293 天。最近一次熊市持續(xù)時間為 354 天。牛市持續(xù)時間中值為 604 天，平均值為 571 天。
牛市倒計時
當(dāng)前的牛市周期已持續(xù)大約一年。下面我們比較了本周期與之前周期類似階段的比特幣回報。
2018-2019 年的牛市周期不到一年就結(jié)束了，回報率約為 3.9 倍。2020-2021 年和 2015-2017 年的牛市周期持續(xù)了一年多，在前 365 天內(nèi)，回報率分別為 11 倍和 1.9 倍。這是因為，2020-2021 年的牛市周期回報大部分在牛市開始后的第一年實現(xiàn)，而2015-2017年的牛市周期則在其第一年之后。
就當(dāng)前的牛市周期而言，目前比特幣價格是底部的 2.6 倍，從時間上看，大致處于牛市周期的中間。
過去幾周，比特幣價格的 50 日移動平均線自本周期開始以來第二次突破 200 日價格移動平均線。在如此短的時間內(nèi)實現(xiàn)兩次突破在歷史上并不常見，只在 2015 年至 2017 年的牛市期間發(fā)生過一次。
當(dāng)時，在 2015-2017 年牛市周期的第二次 50/200 日均線交叉后，BTC 實現(xiàn)的回報如下：
?90 天后 – 回報 1.27 倍
?180 天后 – 回報 1.43 倍
?365 天后 – 回報 2.26 倍
在比特幣的整個歷史中，50 日均線只有 6 次突破 200 日均線。從概率上講，交叉事件發(fā)生一年后有超過 80% 的正向回報可能性。
平均而言，交叉事件后的預(yù)期 BTC 回報為：
?90 天后 – 1.1 倍
?180 天后 – 1.33 倍
?365 天后 – 2.5 倍
還有多次回調(diào)
當(dāng)前牛市周期的平穩(wěn)性超過了歷史上的任何周期。
在走向頂峰的過程中，上一周期經(jīng)歷了近 115次 5% 或以上的每日調(diào)整（我們將負(fù)收益稱為調(diào)整），而本周期僅經(jīng)歷了 10 次。此前持續(xù)時間較短的周期的調(diào)整次數(shù)也比當(dāng)前周期更多。
到目前為止，每日調(diào)整幅度超過 5% 的次數(shù)少于 20 次。參考此前的規(guī)律，預(yù)期至少還會出現(xiàn) 10 次調(diào)整，然后才會轉(zhuǎn)為看跌情緒。
減半周期影響
比特幣減半大約每四年發(fā)生一次，這對比特幣礦工影響很大，因為比特幣的區(qū)塊獎勵會減少一半。挖礦競爭將更加激烈，礦工不得不尋求成本更低的能源來維持運營。
此外，減半事件大大減少了新進入市場的比特幣數(shù)量，因此，許多市場參與者將減半視為看漲催化劑。
為了說明減半的影響，我們來看看每次減半之前和之后的比特幣發(fā)行情況。在第一次減半之前，比特幣的發(fā)行量已超過 1000 萬枚。隨后，在第二次減半前發(fā)行了約 500 萬枚比特幣，在第三次減半之前發(fā)行了約 250 萬枚比特幣。
這突顯了新比特幣的發(fā)行數(shù)量隨著時間推移而下降，比特幣的稀缺性和潛在的長期價值在增加。
雖然分析此前的三個減半事件并不能得出明確的結(jié)論，但比特幣社區(qū)內(nèi)對減半事件的重要性和看漲催化劑的廣泛討論不容忽視。
下一次減半預(yù)計于 2024 年 4 月發(fā)生在區(qū)塊高度 840,000 處，區(qū)塊獎勵將減少為 3.125 BTC。
下圖顯示了減半事件后 BTC 價格的變化：
從百分比來看，隨著比特幣逐漸成熟，減半事件的影響正逐漸減弱。上次減半事件發(fā)生一年后，價格上漲了約 6 倍。
減半前
在對減半事件前的研究中，我們也觀察到了強勁的 BTC 價格走勢，盡管沒有達(dá)到減半后的強度。在此前的幾個周期中，漲幅分別為 400%、150% 和 25%。
宏觀周期和加密貨幣周期的重疊
加密貨幣的周期性與減半周期、全球宏觀周期都有緊密聯(lián)系，有很多重疊，特別是在過去幾年。
我們不能說減半事件對新周期的開始時機具有決定性作用。雖然宏觀環(huán)境可能是加密貨幣周期性的主要決定因素，但減半周期和其他加密貨幣行業(yè)事件可能會對牛市的規(guī)模產(chǎn)生重大影響。
加密貨幣交易者可能會密切關(guān)注宏觀環(huán)境，利率、油價和地緣政治戰(zhàn)爭的結(jié)果預(yù)判等都將對整體宏觀周期產(chǎn)生重大影響。
在加密貨幣行業(yè)，主要的看漲因素是大型銀行破產(chǎn)、對加密貨幣 ETF 產(chǎn)品的投機，以及幣安與監(jiān)管機構(gòu)的和解等。
結(jié)論
盡管我們對未來幾個月仍持樂觀態(tài)度，但此前的周期規(guī)律告訴我們，達(dá)到過高的估值是不多見的。
當(dāng)下的過度自信和貪婪往往會主導(dǎo)敘事，進而導(dǎo)致價格劇烈波動和違背理性的估值環(huán)境。
雖然預(yù)計人們對加密貨幣投資的興趣將進一步增長，并且保持積極的勢頭，但我們?nèi)孕枰?jǐn)慎。
與之前的周期相比，比特幣已經(jīng)成熟很多。隨著資產(chǎn)的成熟，歷史模式分析可能會變得不太適用。從這個角度來看，穩(wěn)健和實事求是的投資策略可能是最好的方式。
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