上半年先有DeepSeek火爆出圈，后有稅率超預期的貿易戰，在偶發因素牽引下，全球資本市場巨幅波動。進入下半年，資本市場又將迎來哪些新變化？
6月17日，在中信建投證券2025年中期資本市場投資峰會上，中信建投證券黨委副書記、總經理金劍華認為，中國的科技創新和產業升級，正在改變著國內外對中國核心競爭力、經濟前景和資產定價的認知，以科技創新引領，消費提振和內需擴張在持續升級，財政發力、投資于人等政策加力在全面鋪開，經濟和市場的信心穩步走強。
“在政策發力和內生動力支撐下，全年有望完成5%的GDP增長目標。”中信建投證券首席經濟學家黃文濤稱。
對于A股市場而言，中信建投資深策略分析師夏凡捷認為，2025年下半年，在弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善的推動下，A股市場震蕩中樞有望逐漸上移，蓄勢待起。
資本市場改革有望迎“組合拳”
2025年上半年，中國經濟平穩開局，一季度GDP同比增長5.4%，但價格低位運行、房地產持續拖累、消費信心不足等問題仍存。中美經貿談判取得了突出階段性進展之后，2025年最大的不確定性風險逐步緩解。
“在政策發力和內生動力支撐下，全年有望完成5%的GDP增長目標?！秉S文濤分析稱，中美貿易談判進入穩定期，出口前景有所改善；房地產、地方政府債務兩大風險進入實質化解階段；下半年財政擴張加速有望支撐基建和消費持續增長。
展望下半年，黃文濤認為，中國經濟將有五大亮點：一是新消費供給側創新拓展需求邊界，二是產業升級穩步推進，三是制造業綠色化、高端化、智能化發展，四是財政政策進入擴張期，五是制度型開放穩步推進。
從政策層面來看，中信建投政策研究首席胡玉瑋認為，下半年，中美宏觀政策或將“同頻共振”，美聯儲降息的基準情形下定價中樞有望進一步抬升，我國積極財政政策通過超長期特別國債等持續加力，適度寬松的貨幣政策在降準降息上仍有空間，并運用新型結構性工具精準滴灌，宏觀經濟呈現“踏浪前行”之勢。
關于資本市場，“將于6月18日至19日舉辦的2025陸家嘴論壇，預計將成為下半年資本市場政策的重要窗口期。”胡玉瑋稱，備受關注的科創板、創業板改革，預計將在下半年有更具體的政策措施出臺。
在胡玉瑋看來，2025年下半年，資本市場改革的“組合拳”有望吸引更多中長期資金入市，改善市場生態，并為符合國家戰略方向的創新型企業提供更通暢的融資渠道。
“在一系列政策的推動下，資本市場正在發生新的質變，資本市場的生態正在經歷根本性重塑。”金劍華稱，新“國九條”出臺后，中國資本市場正從融資市場轉向投資市場、轉向財富管理市場。長期資金正形成“耐心灌溉”的系統機制，養老金、險資等“壓艙石”資金持續增配創新資產，構建起“資本-技術-產業”的良性循環。中國資產吸引力正在不斷提升。
下半年A股投資機會在哪？
中國A、H股上半年經歷兩段行情，第一波科技帶來“中國資產重估”，第二波定價貿易戰后風偏修復。這兩段行情中，中國股票表現最好的是科技、新消費和創新藥，順周期板塊偏弱。
“A股下半年預計先震蕩，后向上?！毕姆步菡J為，基本面預期限制了市場短期大漲的動能，但下半年確定性的弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善，有望推動A股震蕩中樞持續上移，全球基本面超預期改善、國內增量政策落地和新興產業發展，則有望成為市場向上的關鍵催化。
他同時稱，能否向上需重點關注這些因素：財政增量政策，中美同步降息，通縮趨勢扭轉；科技領域的下一個DeepSeek時刻，創新藥進展，新消費景氣向好等。
中信建投證券首席宏觀分析師周君芝也稱，下半年，中國股市基本面敘事依然不是市場交易主線，在流動性定價中尋找結構性機會。具體包括三方面：一是新興行業突破；二是流動性改善下，AH股溢價有望繼續收斂；三是上半年受關稅影響被錯殺、有競爭優勢（即抵抗關稅能力強）的出口鏈企業。
關于A股市場的配置方向，夏凡捷稱，繼續看好以紅利資產作為底倉品種的配置策略，同時積極擁抱“新機智藥”等新賽道，如新消費、人形機器人、人工智能、創新藥。
展望下半年的中國債市，周君芝認為，下半年交易重心將逐漸向基本面偏移，債市的下行空間將取決于地產表現。美聯儲9月份降息的可能性較大，或為我國降息打開空間，下半年債市做多機會強于上半年。
全球大宗商品方面，周君芝判斷，下半年黃金的定價線索或再度轉向地緣博弈和流動性寬松，金價表現仍有支撐。實物驅動型大宗的走勢，取決于或有的兩大預期差：一是地緣政治風險和供給擾動，或邊際改善以原油為代表的能化商品供應過剩的預期；二是貿易政策對商品的影響從預期走向現實，若極端需求沖擊概率下降，關注預期差交易對下半年商品市場的或有支撐。
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