【市場表現(xiàn)】
國債期貨
收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.30%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.02%。銀行間主要利率債收益率走勢分化，中長券偏暖，短券偏弱。30年期國債“25超長特別國債02”收益率下行0.4bp，10年期國開債“25國開15”收益率下行1bp，10年期國債“25附息國債11”收益率下行1bp，1年期農(nóng)發(fā)債“25農(nóng)發(fā)21”收益率上行0.25bp，1年期國開債“25國開06”收益率上行0.25bp。
【資金面】
央行公告稱，9月1日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1827億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1827億元，中標(biāo)量1827億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2884億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1057億元。資金面方面，月初首個交易日，央行公開市場逆回購大降并轉(zhuǎn)凈回籠，銀行間市場周一資金面并未完全轉(zhuǎn)松，但整體仍屬平穩(wěn)。存款類機構(gòu)隔夜回購利率微降。非銀機構(gòu)質(zhì)押存單和信用債融入隔夜最新報價略降至1.43%附近。跨月后央行遂轉(zhuǎn)凈回籠情理之中，本周有大額逆回購和買斷式逆回購到期，關(guān)注央行如何進行買斷式逆回購續(xù)做，預(yù)計流動性整體平穩(wěn)偏寬大勢難改。
【基本面】
8月制造業(yè)PMI環(huán)比小幅上行0.1%至49.4。從分項來看，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回升0.3%至50.8%，新訂單指數(shù)環(huán)回升0.1%至49.5%，生產(chǎn)分項回升是8月制造業(yè)PMI回升的主要拉動。新出口訂單環(huán)比回升0.1%至47.2%，8月外需仍有韌性。原材料購進價格指數(shù)反彈1.8%至53.3%，出廠價反彈0.8%至49.1%，制造業(yè)價格延續(xù)上漲，不過較7月份漲幅收窄，不過原材料價格漲幅仍大于出廠價格，利潤可能轉(zhuǎn)移至上游。產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比回落0.6%至46.8%，處于榮枯線下，原材料庫存環(huán)比回升0.3%至48%，處榮枯線下，同時8月企業(yè)采購量有所恢復(fù)，反彈0.9%至50.4%，指向部分企業(yè)可能接受上游漲價增加了原材料的采購備貨，但是下游在繼續(xù)進行庫存去化。
【操作建議】
8月PMI略有回升，但債市反映不大，月初資金面均衡與長債配置回暖或支撐債市走強。曲線走勢近期由長端債券走勢主導(dǎo)，由于風(fēng)險偏好對長債影響更顯著，疊加資金面平穩(wěn)，長債波動顯著高于短債，上漲時帶動曲線走平，下跌曲線走陡。
月度來看，目前權(quán)益市場對長債的壓制可能還難言結(jié)束，不過隨著目前債市對“股債蹺蹺板”邏輯的逐漸脫敏、債市贖回壓力未蔓延、央行呵護流動性緩解情緒，債市的調(diào)整預(yù)期有限度，10年期國債利率上行阻力位或在1.8%-1.85%，及至這一區(qū)間配置盤或加大買入力度。債市情緒的修復(fù)或需要等待降息預(yù)期發(fā)酵，9月美聯(lián)儲降息概率提升，如果落地國內(nèi)理論寬貨幣空間也相應(yīng)打開，不過短期市場對國內(nèi)降息的預(yù)期仍不強，綜合來看10年期國債利率下行阻力位可能在1.65%-1.7%。短期來看，10年期國債利率可能在1.75%-1.8%區(qū)間波動，單邊策略上建議投資者以區(qū)間操作為主。期現(xiàn)策略上可適當(dāng)關(guān)注TL合約基差收斂策略。
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