時隔 1384 天，以太坊終于迎來它在本輪周期的價格新高。
8 月 23 日，在美聯儲鮑威爾前一晚重磅「鴿派」講話后，9 月降息預期大幅提升，美元資產全線上漲，幾個小時后，以太坊以 14% 的漲幅觸及 4887 美元，創下其誕生 11 年來的歷史新高，市值超 5860 億美元，位列全球科技公司總市值第 25 位，高于萬事達、網飛等全球知名企業。
如果說比特幣在上個周期完成了從零售資產到機構資產的躍遷，那么以太坊在此時突破新高可能正標志著它進入自己的「主權敘事時刻」。華爾街的以太坊「喊單大師」Tom Lee 把這種戰略布局比作一張「主權看漲期權」——當以太坊被全球金融和 AI 基礎設施廣泛采用時，那些手握大量籌碼的公司將處在獨一無二的位置。
數字資產大宗經紀公司 FalconX Ltd 的亞太區衍生品交易主管 Sean McNulty 表示，資金從比特幣流向以太坊，構成了一次「由強勁的現貨 ETF 資金流入、不斷增長的企業財務采用以及更廣泛的穩定幣順風所驅動的巨大積極情緒轉變」。
這句話也很好的概括了為何以太坊在此時迎來新高。它的遲到，不是缺席，而是等待——等待情緒與資金、政策與技術在同一時間節點匯合。如今，這一刻終于到來。對于以太坊來說，這不僅是一次價格的跨越，更是一次敘事的切換。
降息預期增強
宏觀環境的轉向成為以太坊此次突破新高的關鍵推力，隨著美國就業市場持續走弱、核心通脹逐步回落，市場對美聯儲年內降息的押注顯著升溫。
這一趨勢的背后，是美聯儲官員在近期密集發聲中釋放出的信號。鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上罕見地承認「風險平衡正在發生變化」——通脹風險仍然存在，但就業惡化的壓力正在快速抬頭。在這樣的雙重壓力下，貨幣政策的重心開始從「堅守高利率」轉向「適度寬松」。
市場對此的反應迅速，CME 的「美聯儲觀察」工具顯示，9 月降息 25 個基點的概率已接近 90%。對風險資產而言，這不僅意味著資金成本下降與流動性改善，更代表政策拐點的出現。疊加機構買盤與以太坊自身的敘事切換，ETH 的這輪新高因此被不少交易員視為一個周期性轉折，而不僅僅是技術層面的突破。
上市公司買買買！
如果說本輪以太坊基本面有何變化，最大的不同在于其擁有了和比特幣微策略相同的美股公司入局。
2025 年 5 月 27 日，納斯達克上市公司 SharpLink Gaming 宣布了一項重大戰略舉措，通過私募股權投資（PIPE）達成 4.25 億美元的融資協議，計劃將募集資金凈額將用于購買以太坊，并將 ETH 作為公司的主要資金儲備資產。值得注意的是，此次交易的領投方為以太坊基礎設施開發公司 Consensys Software Inc.。
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也是自那時開始，企業和小型上市公司上調以太坊配置，越來越多的以太坊財庫公司成為這輪上漲趨勢的弄潮兒。截至 2025 年 8 月，據 CoinGecko 數據，目前共有 17 家公司/機構持有 1,749,490 枚 ETH，價值約為 75 億美元。而 Bitmine 在一個月內收購 83.3 萬枚 ETH，占全球總供應量近 1%，直接奠定了其「全球最大公開上市 ETH 財庫公司」的地位。
背后的邏輯在于持有 ETH 不僅能享受潛在升值，還能通過 PoS 質押獲得 3% 以上的原生收益，形成長期可持續的財務回報。這與比特幣國庫策略的單純價格押注不同，更接近基礎設施型資產運營，既有資本增值，也有現金流。8 月 10 日，以太坊聯合創始人兼 Consensys 首席執行官 Joe Lubin 表示，「財庫公司或將在一年內推動 ETH 市值超越 BTC。」
渣打銀行全球數字資產研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，以太坊財庫公司如今「非常值得投資」，相比美國現貨以太坊 ETF 對投資者更具吸引力。以太坊財庫公司的凈資產價值（NAV）倍數——即市值除以所持 ETH 價值——目前已「開始正常化」，并預計將保持在 1 以上，使其成為比美國現貨 ETH ETF 更優的投資標的。
Kendrick 指出，自 6 月以來，以太坊資金管理公司已購買了所有流通 ETH 的 1.6%，與同期 ETH ETF 的購買速度相當。到了 8 月 15 日，據 strategicethreserve 數據，以太坊財庫公司及 ETF 的 ETH 持有總量突破 1000 萬枚，約占當前總供應量的 8.3%。
以太坊 ETF 資金流入超過比特幣
以太坊 ETF 現貨通過一年以來也終于迎來了它的凈流入高潮。根據 Farside 數據，自 7 月 4 日以來累計超過 20 億美元，而在首個完整運行年度內悄然吸引了 87 億美元的資金流入，AUM 達 156 億美元，這股持續的機構買盤為市場筑起了穩定的買墻。
近期更為重要的一個信號是，ETF 買入 ETH 的數量超過了比特幣。
8 月 8 日，ETH ETF 的總資金流入為 4.61 億美元，而 BTC 只有 4.04 億美元。貝萊德（BlackRock）買入 2.5 億美元 ETH，富達（Fidelity）買入 1.3 億美元 ETH，灰度（Grayscale）買入 6,000 萬美元 ETH。
空前絕后的政策利好
在敘事層面上，以太坊的政策順風并不只停留在口頭承諾，而是逐步轉化為制度支撐。
最直接的變化來自于 ETH 質押的合規化路徑逐漸明朗——美國部分州監管機構已開始在許可型框架下認可質押收益的會計處理方式，這意味著機構可以在財報中更透明地披露質押相關收入。
與此同時，一系列穩定幣法案的成功推進也為基于 ETH 發行的大型穩定幣（如 USDC、USDT）提供了成長預期，其核心條款要求儲備透明化、鏈上可驗證以及跨州支付互通，這將直接強化以太坊在穩定幣發行和結算網絡中的中心地位。
更具戰略意味的是，SEC 與財政部聯合牽頭的「Project Crypto」計劃正在調整監管框架，從以往的防御性態度轉向鼓勵 DeFi 與區塊鏈金融產品創新。在這一政策傾斜下，以太坊憑借在 DeFi TVL（約占全網 59.5%）與穩定幣交易量（占比約 50%）的絕對優勢，天然成為紅利的第一順位接收者。
政策的溫和轉向，不僅讓機構投資者的顧慮減少，也為養老金、保險基金等長線資金入場打開了大門。
2025 年 8 月 7 日，一項注定在美國金融史上留下濃墨重彩的一筆悄然落下。特朗普簽署了一份行政命令，允許美國退休儲蓄賬戶 401(k) 正式投資包括加密貨幣、私募股權和房地產在內的「另類資產」。從此，一個曾被主流金融體系排斥的邊緣資產類別，被正式寫入了美國近 9 萬億美元規模的退休金計劃中。
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