中信證券發布研報稱，展望下半年，煤炭行業供需格局或整體改善，預計行業基本面下半年整體仍處于改善通道中，供給端產能監管政策或抑制超產現象；需求端，下游主要行業耗煤也有持續恢復。加之美元等海外流動性寬松預期升溫，多因素共振或為后續板塊反彈奠定基礎。目前該行建議逢低布局動力煤紅利龍頭。

　　中信證券主要觀點如下：

　　樣本公司經營數據：樣本公司煤價同比下降約25%，噸煤成本管控有效。

　　該行跟蹤的23家煤炭上市公司，2025年上半年合計生產原煤6.09億噸，同比增長1.6%。煤炭銷售均價同比下降24.8%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤公司銷售均價同比分別下降26.0%/27.1%/20.0%。樣本上市公司噸煤成本平均降幅約為10%，顯示上市公司在景氣下行的背景下，普遍進行了有效的成本控制。但由于價格降幅更大，各公司噸煤毛利算數平均值同比下降47.7%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤噸煤毛利分別同比下降43.7%/45.7%/53.2%。

　　樣本上市公司凈利潤上半年同比下降約32%，中期分紅活躍度提升。

　　2025年上半年，受煤價下行影響，樣本公司毛利率同比-6.99ppts，上半年共實現凈利潤557億元，同比下降31.6%。分季度來看，樣本公司Q2毛利率環比降幅收窄(環比-2.78ppts)，凈利潤仍環比下降(Q2實現凈利潤257億元，環比-14.6%)。該行跟蹤的A股、B股及H股樣本公司，2025年中期現金分紅預案金額加總達到247.13億元，同比增長1.34倍，主要是有龍頭公司今年中報首次計劃大額分紅，其中有3家公司首次發布中期分紅預案，5家公司連續兩年擬中期分紅，2家公司擬分紅比例同比提升，顯示板塊中期分紅活躍度明顯提升。

　　基本面展望：供需格局改善中，關注供給端政策落地情況。

　　 Q2開始行業供給增速明顯放緩，7月單月原煤產量同比下滑，供給寬松顯著緩解，隨著季節性因素的推動，6月下旬開始煤價普遍觸底回升。目前夏季旺季雖臨近尾聲，但南方高溫天氣依然延續，9月份非電行業開工也有望小幅提升，對煤價形成支撐。四季度中前期，需求波動或導致煤價下跌，但后續旺季仍有望帶動煤價反彈，動力煤均價Q3、Q4環比有望逐季提升；焦煤下半年均價或顯著高于上半年。若后續核查超產等反內卷政策嚴格執行，煤價還有望超預期。對應到業績預期，Q3業績環比或將提升，Q2已是盈利底部。

　　風險因素：

　　監管力度有所放松，導致供給增加；海外能源價格系統性下跌，壓制國內煤價。

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